鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点-腾众软件科技有限公司

鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估(gū)”投资范式(shì)之一：低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，是包括能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商在内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点8％和(hé)14.9％分位。而即(jí)便经(jīng)历年(nián)初以来(lái)的(de)大(dà)幅上(shàng)涨后，当前(qián)这(zhè)些板块估值仍处于历史平(píng)均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点二(èr)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化(huà)，成为“中特估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块(kuài)修复的(de)重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合(hé)声明等，以及(jí)后续5月(yuè)召(zhào)开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利(lì)好(hǎo)不断，板块行情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以(yǐ)来，数字经济上升为(wèi)国(guó)家战略，相关政策密集出台(tái)。今年(nián)国务院改(gǎi)组又新设国家(jiā)数据(jù)局。运营商作为(wèi)“数字经济(jì)”的基(jī)础设施，持续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修复(fù)，带动能(néng)源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料高度(dù)依赖(lài)海外供应(yīng)、同时(shí)下游需求基本集中在国内市(shì)场的方向之一(yī)，将充(chōng)分受益于人(rén)民币升(shēng)值的(de)宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能(néng)源产(chǎn)业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当前(qián)我们建(jiàn)议关(guān)注机(jī)械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家(jiā)重点(diǎn)支持的(de)战略性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产能过(guò)剩的困(kùn)境，但近(jìn)期板块(kuài)景(jǐng)气已在(zài)改善：一(yī)方面，随着全球航运市(shì)场需求正(zhèng)在增长，带来包括化学(xué)品船与成(chéng)品油(yóu)轮船(chuán)的订单大幅(fú)提升。另(lìng)一(yī)方面，国企改革推动造船(chuán)企(qǐ)业重组整合和产能优化(huà)之下，国内(nèi)船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步(bù)实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩(jì)确定性强，承诺高(gāo)分(fēn)红，类(lèi)债属性(xìng)突出(chū)。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几(jǐ)年(nián)，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报，多家(jiā)公司发布股东回(huí)报(bào)计划，大(dà)幅提(tí)高分红(hóng)比(bǐ)例以及承(chéng)诺(nuò)未(wèi)来几年高分红水平，给(gěi)投资人(rén)带来确定性的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经济复苏大背(bèi)景下融(róng)资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也具备(bèi)修(xiū)复(fù)空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个(gè鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点)月超预期(qī)回暖，在(zài)稳(wěn)增长和扩(kuò)投(tóu)资的(de)政策基调下，后续(xù)信(xìn)贷、社融(róng)仍有望平稳增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为业绩稳定且(qiě)高分红的板(bǎn)块(kuài)，当前(qián)银行PB估(gū)值处于2016年以来(lái)11.6％的(de)较低位置，修(xiū)复空(kōng)间较大。