大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhō白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗ng)信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗liàng)预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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