财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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